欧元区经济增长危机已进入第七个年头,前景不容 乐观。但新的共识正在逐渐形成,这可能有助于欧元区国家摆脱这场持续的危机。它强调欧洲货币联盟需要通过某种联合努力来重振公共投资。

欧盟所有主要领导人都承认了这一观点。今年 7 月,现任欧盟委员会主席让-克洛德·容克 呼吁实施一项 3000 亿欧元的公私投资计划。欧洲央行 (ECB) 行长马里奥·德拉吉在杰克逊霍尔演讲中支持这一想法 ,承认欧元区正面临总需求不足的问题。

前欧盟委员会主席马里奥·蒙蒂表示, 稳定与增长公约以及以该公约的名义在整个欧洲大陆实施的无情紧缩政策已经压垮了公共投资。国际货币基金组织在其最新的《世界经济展望》 中也强调,目前的公共投资几乎是有史以来最接近免费午餐的 。因此,各国不去追求公共投资,就等于放弃了子孙后代的希望。

长期以来,欧洲的争论只集中在公共账簿的负债方面:债务。但资产方面——无论是否投资于交通和能源、医疗、教育和研究等公共基础设施——对于塑造我们的未来更为重要。

特别机会

尽管欧洲央行行长马里奥·德拉吉向投资者兜售 更多刺激措施 ,但更重要的是启动一项联合公共投资计划。现在对欧元区来说是一个特殊的机会,一个解决欧元体制的终极缺陷的机会:缺乏财政联盟。 为欧元区成员国建立联合国库 将是一种简单而直接的实现方式。

欧元区国库将充当汇集未来欧元区公共投资支出的载体,并通过适当的欧元区国库证券为其提供资金。欧元区国库将根据成员国的 GDP 份额向其分配投资补助。它还将征税以支付共同债务的利息,这也与成员国的 GDP 份额完全一致。

这一安排相当于一个初级财政联盟,而不是转移联盟,因为收益和缴款是按比例分配的。为投资目的发行的联合公共债务也不会抵消任何现有的国家债务。相反,欧元国债将提供资金用于联合基础设施支出,这是联盟共同未来的基础。

目前,欧元区公共投资支出处于非常低的水平,约占 成员国GDP的2%。公共投资应在几年内提高到GDP的3%或4%,此后每年以5%的速度增长。一旦关键参数确定,中央政府在财政决策上就不会再有自由裁量权。

黄金法则

欧元区国库将按照严格的规则运作,即所谓的公共财政黄金法则,该法则规定公共投资应通过债务融资。成员国仍需遵守当前欧元区制度的所有规则,但这仅适用于当前公共支出——因为国家公共资本支出将形成一项通过共同证券融资的单独资本预算。

当前的紧缩运动违背了对黄金法则的传统理解,使 欧洲陷入贫困。欧元区财政部门将把这一黄金法则作为欧洲一体化进程的支柱;如果不遵守,投资补助将被自动扣留。

解决欧元危机

缺乏财政联盟是当前欧元体制的最大缺陷,也是欧元危机尚未解决的核心问题。欧元将货币当局和财政当局脱钩,这种脱钩让所有相关方都极为脆弱。由于缺乏央行合作伙伴,各国国库很容易违约,从而导致挤兑。

由于缺乏欧元区财政合作伙伴和欧元区国债,欧洲央行的准财政政策(适用于国家债务)面临法律挑战。如今,欧洲央行几乎无法安全地购买任何东西,除非打开贴有 “转移联盟” 标签的潘多拉魔盒——这是一个不受欢迎的想法,即欧元区较富裕的地区必须支持较贫穷的地区。欧元区国债将在财政部和央行之间建立重要的权力轴心。

尽管存在缺陷的欧元制度导致投资大幅下滑,但财政计划将稳定公共投资支出。这将保障欧元区的基础设施和共同未来,也将有助于稳定经济活动和投资支出。

在公共投资由中央组织并通过共同债务融资的情况下,国家公共债务比率可以下降到较低且安全的水平。欧元国债的期限结构将成为欧元区成员国债务人发行的金融工具的共同基准,无论国籍如何——共同市场和共同货币的承诺最终将得以实现。

最初的欧元试验失败了,现在是时候在更稳固的基础上重新启动它了。 欧元国库 不仅可以弥补欧元潜在的致命缺陷,而且还有助于克服当前的危机。